智谱与Minimax深度对比！

1、智谱与Minimax战略定位差异

智谱战略定位与团队：智谱选择“技术驱动B端赋能”战略路径，为企业、政府及开发者提供底层模型能力和解决方案，商业模式以模型为服务（MaaS）和本地化部署为主，强调技术深度与解决方案定制化；其B端客户占比超80%，覆盖金山办公、蒙牛等知名企业及政府、教育机构。该战略与其团队背景密切相关，团队由清华大学唐杰教授及6位清华创始人组成，技术基因推动其深耕B端技术服务。此模式优势在于客户粘性高、收入稳定，但项目周期较长，规模化速度相对较慢。

Minimax战略定位与团队：Minimax选择“产品驱动C端为主”战略路径，直接面向全球消费者推出AR原生应用，如AR社交产品Talkie、AR视频生成平台海螺AR。其商业模式依赖用户规模扩张和流量变现，收入来源主要是增值订阅和广告，优势在于网络效应和规模效应强，但对产品创新及用户运营能力要求高。Minimax战略与其团队背景相关，创始人严俊杰为商汤前副总裁，曾负责事业群CTO工作，2021年创办Minimax，企业出身团队使其战略思路更偏C端和商业化；其海外收入占比超7成。

2、智谱与Minimax经营财务表现

智谱经营与财务情况：智谱2019年由清华大学技术成果转化成立，采用“开源引流+API变现+本地化部署”商业模式：开源模型吸引全球庞大开发者社区（截至2024年9月超450万开发者），通过MASS平台提供API调用服务实现商业化变现（类似云计算按需付费），同时针对大企业和政府机构提供本地化部署及私有化解决方案以满足数据安全需求。收入方面，2022年营收5740万，2024年增长至3.12亿，2022-2024年复合增长率130%；2025年上半年收入1.9亿，超过2023年全年。业务结构上，发展初期以本地化部署为主（2022年占比95%），2024年本地化部署占比降至84.5%，云端收入占比提升至15.5%，CEO张鹏提到未来API收入希望提至50%以上，标志着从高毛利低规模向中等毛利高规模转型。毛利方面，2022-2024年综合毛利率分别为50%、55%、65%，2025年上半年为50%，系主动调整业务结构结果。利润端仍处战略性亏损，2022年经调整净亏损9700万，2024年扩大至24.66亿，2025年上半年亏损17.52亿，主要因研发投入巨大——研发费用超40亿（一半用于算力租赁），研发团队占总人数74%（截至2025年6月6657人），核心研发团队发表500多篇顶级论文。融资方面，完成8轮融资累计募资超83.6亿，股东包括美团、阿里巴巴、腾讯、高瓴及地方政府；2025年6月账面现金25.52亿，以每月亏损3亿速度可维持约9个月至1年。

Minimax经营与财务情况：Minimax2021年10月创立，坚持“模型+原生应用双轮驱动”模式，推出一系列MOE大模型及多模态产品，走C端互联网模式与全球化战略路线。收入方面，2023年首次实现收入346万美元，2024年飙升至3000万美元（同比增长782%），2025年前9月达5344万美元，驱动力来自C端AR原生应用——2024年AR原生收入占比71%，2025年前9月维持71.1%。用户规模方面，覆盖200多个国家地区，截至2024年三季度用户超2.12亿；月活从2023年314万提升至2024年1900多万，2025年前9月进一步增长至2762万。财务表现上，仍处亏损状态：2023年净亏损7400多万美元，2024年扩大至4.65亿美元，2025年前9月亏损5.12亿美元（超过2024年全年），主要因研发及销售投入巨大——研发开支2023年7000万美元、2024年1.89亿美元、2025年前9月1.8亿美元（占比逐步下降）；销售和分销开支2023年占比660%、2024年285%，2025年销售和营销开支同比下降。毛利方面，2023年为-24.7%，2025年前9月转正至23.3%。融资方面，成立以来完成5轮融资累计11.5亿美元，B轮由阿里领投6亿美元，C轮由上海国资委领投，股东包括腾讯、高瓴、红杉、经纬及米哈游、小红书；IPO阶段有14家基石投资者（含阿布扎比主权基金），估值达500亿港元。

3、智谱与Minimax核心竞争力对比

智谱核心竞争力：a. 技术优势：深耕GLM系列大语言模型，2022年发布千亿规模预训练模型GLM 1130B，系亚洲唯一入选斯坦福大学模型评测的模型，准确性和鲁棒性关键指标与GPT 3持平；2024年1月发布GLM 4大模型，支持上下文且Agent能力大幅提升；2025年迭代迅速，发布4.5（视觉语言模型）、4.6（强化编码模型）及开源4.7模型，其中4.7模型编程能力突出，在Cord Arena盲测专业编码评测中获开源第一、国产第一，超越GPT 5.2，LaCord半曲指标对齐Cloud Sonnet 4.5等全球顶尖闭源模型。b. 产品矩阵：拥有面向公众的AI对话产品智谱清言，为金山WPS AI提供底座支持，给智联招聘打造AR招聘助理，推出开发者maas平台及AutoGLM Agent（桌面和手机端Agent产品），构建起模型、工具、应用全链条产品矩阵。c. 生态与护城河：依托450万开发者形成活跃开源社区，通过开源引流、商业变现建立护城河，社区带来反馈迭代快、应用丰富、平台粘性高及品牌力与国际影响力提升的价值，基础扎实且护城河稳固。

Minimax核心竞争力：a. 多模态技术优势：聚焦多模态通用大模型矩阵，覆盖文本、语言、图像、视频、音乐，全球多个领域达领先水平；语音领域Speech系列迭代快，2023年推出国内首个基于Transformer架构的V701大模型，2024年V702综合性能全球第一，累计超过2.2亿小时语音；视频生成领域海螺AR背后的V6系列模型表现突出，2024年8月V601达业内顶尖，2025年6月推出海螺02（全球第二，仅次于字节跳动CEDARS 0.10 Pro，超过谷歌Vivo 3 Pro、快手Clean 2.0），2025年10月发布海螺2.3，在动态表现风格上突破，刷新全球视频多模态效果和成本记录。b. 产品矩阵与用户数据：拥有全模态AI交互社交应用Talkie（营收主力，2024年占收入63.7%，截至2024年9月付费用户139万）、视频生成平台海螺AI（支持文本生成、语音配音、背景音乐全流程创作）、多模态产品海螺AR、大模型对话应用MinMax APP及音频生成产品MinMax语音，全球累积大量客户；其中海螺AR从V1到V2用10个月，用户累计生成5.9亿视频。c. 创新机制与商业化：采用模块化研发机制，将全模态模型拆解为文本、语音、视频核心模块协同，避免资源浪费；商业化潜力大，Talkie等产品付费用户规模大，海螺AI降低视频创作门槛吸引大量个人创作者和小型工作室付费使用。

4、智谱与Minimax估值分析

·估值水平与增长潜力：智谱与Minimax IPO估值均为500亿港元，在维持快速增长并快速扩张的情况下，2026年估值水平有望降到25~30倍。海外方面，OpenAI最后一轮投后估值8300亿美元，2026年营收规划290亿美元，对应的PS为29倍；Aspect营收预测152亿美元，融资规模在3000~4000亿美元，PS对应30倍以内，这与智谱和Minimax的情况相对接近。考虑到二级市场的缺陷，智谱和Minimax 2025年50倍左右的PS仍比较合理；2026年若能继续维持翻倍及以上增长，按50倍估值来看，估值有望达到800~1000亿港元，不过这一前提是两家公司在成长过程中还能维持更快增速，并通过资本市场融资实现对市场心智和客户的快速占领。