AMD：AI算力新周期的核心受益者——从大客户订单到估值再定价

公司研究丨策略与观点丨个股深度与跟踪

2025 年下半年，AI 算力需求持续升温，半导体板块再次成为市场焦点。AMD.M 股价年初至今上涨约 90%，跑赢绝大多数同行。近期，公司宣布与 OpenAI 签署多代部署协议、与 Oracle 合作建设 AI 超级集群，同时披露受出口管制影响的财务调整，引发市场对其 AI 战略和估值前景的新一轮讨论。

麦通 MSX 研究院因此发布本期简报，重点分析 AMD公司在 AI 算力产业链中的竞争位置、订单兑现节奏及风险因素，为投资者提供中期判断参考。

公司概况

AMD （Advanced Micro Devices, Inc）成立于 1969 年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。公司主营业务涵盖高性能计算（CPU）、图形芯片（GPU）、嵌入式设备及数据中心 AI 加速器四大板块，其中 EPYC 系列数据中心 CPU 与 Instinct MI 系列 AI GPU 是核心增长引擎。

近年来，AMD 持续从传统 PC 与服务器市场向 AI 及云数据中心延伸。随着 MI 系列迭代、驱动生态 ROCm 成熟，公司在高端 GPU 领域的市场份额显著提升。

AI业务进展：从技术突破到客户落地

重大客户订单加速兑现

产品与研发投入 公司持续加码 AI 架构创新和先进制程。MI450 采用 CDNA 4 架构，目标性能较前代提升超 2 倍。研发投入在 2025 Q2 达 18 亿美元，占营收 23%。

财务表现与展望

2025 年第二季度营收 76.8 亿美元，同比增长 32%，数据中心业务 32 亿美元，占比 42%。公司披露 AI 相关收入约占总营收 21%。

然而，受美国出口管制影响，AMD 对中国市场部分 MI308 出货受限，相关库存及费用冲击约 8 亿美元。

在乐观情景下 2025–2026 年营收有望迈入 350–400 亿美元区间，AI 板块将成为主要驱动力。主流机构共识估计 2026 年 P/E 约 40–50 倍，体现市场对 AI 业务的溢价认可。

行业格局与竞争对比

AI 芯片进入“三强并立”格局：

NVIDIA （NVDA.M）保持软件生态和高端算力领先，但出货周期紧张、价格高企；

Intel (INTC.M)专注 CPU 与 NPU 集成方案，AI 增量有限；

AMD （AMD.M）凭借 MI 系列成本性能比、灵活供应策略及开放生态，正加速进入主流 AI 集群名单。

AI 基础设施的爆发使 GPU/FPGA 成为算力投资核心。AMD 凭借性价比与供货灵活度，有望在 AI 训练与推理市场中获得更高占比。

风险与不确定性

政策风险：出口管制仍是最大外部变量，若限制范围扩大，将影响高端 GPU 销售。

估值波动：在高估值区间内，若 AI 投资周期放缓或竞争加剧，股价回调风险上升。

技术落地风险：新架构良率、驱动优化与软件兼容性仍需验证，若进展不及预期，将拖累订单兑现速度。

投资视角

麦通 MSX 研究院认为，AMD 已从传统 CPU/GPU 制造商转型为 AI 算力核心参与者。短期出口政策与估值波动可能带来扰动，但中长期逻辑清晰：

结语 AMD 站在 AI 算力周期的关键节点上。虽然短期受政策与估值因素干扰，但其技术路线、客户拓展和研发投入均显示出强劲的战略执行力。对希望把握 AI 基础设施长期成长机会的投资者而言，AMD 仍是最具确定性的核心标的之一。