科华数据(002335)2026半年报点评：海外收入翻倍增长 智算+储能双轮驱动

事件： 公司发布2026 年半年报，26H1 实现营收38.84 亿元，同比+4.1%；归母净利润3.96 亿元，同比+62.7%；扣非归母净利润2.42 亿元，同比+8.4%；毛利率24.4%，同比-0.7pct，归母净利率10.2%，同比+3.7pct；经营性现金流净额6.26 亿元，同比大幅改善。归母利润高增主要受IDC资产盘活贡献，公司完成广东科云辰航80%股权转让，产生投资收益1.85 亿元。

智算业务稳步增长、液冷+高功率供电持续兑现。26H1 数据中心行业实现收入15.91 亿元，同比+13.8%，其中IDC 服务收入6.86 亿元，同比+11.9%，数据中心产品收入9.04 亿元，同比+15.3%；数据中心产品毛利率31.1%，同比-5.0pct。产品端，200kW 高密UPS 模块适配兆瓦级AI场景，新一代预制式电力模组进一步向“一箱出海”演进；液冷产品已入围某互联网大厂1.2MW CDU 短名单并于上半年实现批量交付，液冷POD 单柜PUE 低至1.15。随着AI 算力密度持续提升，公司供电+液冷全栈产品价值量有望持续提升。

新能源海外空间广阔、盈利能力显著修复、智慧电能阶段性承压。1）新能源业务26H1 实现收入19.26 亿元，同比+4.0%，毛利率21.8%，同比+4.3pct，盈利明显修复。公司第二代液冷储能技术实现商业化落地，构网型储能持续从示范应用走向规模化商用，海外百MW 级储能项目接连并网交付。我们预计26 年新能源收入同增15%+。2）智慧电能业务实现收入3.20 亿元，同比-27.2%，毛利率36.5%，同比基本持平，收入受国内部分传统行业需求影响有所承压。

出海兑现加速、经营性现金流大幅改善。26H1 公司国外收入8.53 亿元，同比+135.2%，收入占比提升至22.0%，海外业务成为最主要增长亮点；国外业务毛利率36.4%，显著高于国内业务。供应链方面，公司设立马来西亚智造基地、印尼子公司，全球本地化能力持续完善。费用整体稳定，26H1 财务费用同比增加0.15 亿元，主要受汇兑损失影响。经营活动现金流净额6.26 亿元，同比由负转正，主要受销售商品、提供劳务收到的现金增加驱动。

盈利预测与投资建议：考虑到国内传统需求承压，同时IDC 资产盘活贡献收益，我们下调公司26-28 年归母净利润预测至5/7/9 亿元（前值为7/9/12 亿元），同比+20%/+41%/+33%，对应PE 46/33/25x。看好“智算+储能”双轮驱动及出海成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：海外拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动风险。