【交易参考】11.27：铂、钯期货今日上市交易

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】谨慎大盘或再次进入震荡消化周期

周三大盘小幅冲高回落，量能继续不足2万亿，个股板块涨少跌多，市场情绪回落，关注大盘能否继续上攻，谨慎再次进入震荡消化周期，建议短线交易，短多设好止盈。随着中美高层会晤等短期利好事件落地，市场进入事件真空期，加上12月美联储降息概率进一步下降以及10月信贷数据较弱，大盘如期进行了震荡消化，预计短期股指仍需震荡整固，等待止跌。不过市场中长期利好逻辑仍在，预计大盘长期震荡攀升格局不变。从利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加后，近期增量资金继续小幅流入。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复。目前数据显示，三季报业绩继续震荡上行。在资金面和业绩企稳情况下，中期看多股指方向没有变化。操作上中线多单剩余多单持有，短线交易；期权上，买入的看跌期权继续持有对冲多单，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】船司提涨不及预期 EC悲观情绪蔓延

周三，红海复航预期再起，船司调降引起盘面恐慌情绪，集运欧线远月合约增仓下行，主力EC2602再度低开后震荡走弱，实质性跌破1400点关口，重回淡季定价区间。最新现货SCFIS欧线指数为1639.37点，而EC2512经历连续下跌后基差由负转正，表明市场对12月提涨情况较为悲观，盘面短期有望承压，关注1600点附近支撑。而主力EC2602的上方压力更多来自于近月EC2512的定价，由于明年1、2月运价利好因素有限，EC整体盘面较难形成正向市场，季节性因素制约EC2602上行空间。远月EC2604和EC2610合约再度逼近1000点大关，有进一步突破前低的可能。操作建议，盘面波动加剧，EC2602技术上彻底转为空头趋势，提涨落空令多头资金承接有限，由于最后交易日前移，EC2602更接近于1月下旬定价水平，下跌周期有所缩短，中线可关注1300-1400点区间支撑；EC2512-2602正套可继续持有，价差止盈/止损位可上移至150-170点。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）

贵金属

【黄金】贵金属表现强势

周三夜盘黄金主力合约高开后宽幅震荡，表现强势；白银涨幅2.73%，表现更强，昨晚公布的初申失业金人数少于预期加强降息预期。美联储12月降息25个BP的概率较高，利好黄金，不过前高是情绪高点，有较大压力，因此建议短线交易，多单设好止盈。经过8月底以来的美联储降息预期和美国政府关门及关税升级带来的避险，黄金大幅上涨；10月21日晚外盘黄金大幅下跌，主要原因如下：一是避险情绪有所回落。美国总统表示对与中方领导人的关系充满信心。中美会谈取得进展，中国继续暂停对美24%对等关税，仅保留10%基础关税。二是黄金技术面严重超买触发获利了结。不过我们仍然认为黄金中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息，目前美联储表示12月降息需要不断验证，关注就业市场和通胀数据。还包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的中长期上涨的观点不变。操作上建议黄金剩余多单中期持有，设好止盈。期权上，等待机会再次买入看涨期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【铜】短期企稳回升，关注长单加工费谈判结果

周三晚沪铜2601上涨0.46%报87090。昨夜伦铜上涨1.11%。现货方面，周三1#电解铜上海市场报价86685，上涨155。行业方面，近期美联储多位核心官员密集释放鸽派信号，持续强化市场降息预期。中美领导人对话使得地缘层面风险有所缓和。本周矿企招标结果出炉，中标价维持在-40美元/干吨的中低位置，市场继续等待下周长单谈判结果，铜精矿现货市场依然供应紧张，铜精矿指数TC持续报-40美元/干吨以下。今年全球铜矿发运仍然低于往年，预计后续会从原料紧张向电解铜传递。需求端传统与新兴领域维持分化，地产、家电表现疲软，但电力、光伏、新能源汽车及AI等新兴领域强势支撑，对冲传统领域下滑拖累。短期企稳回升，走势较为良好。操作上建议做多为主，中期沪铜2601参考支撑区间84000-84500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】海外多处铝厂传出减产预期，中期继续看涨

周三晚沪铝2601收盘上涨0.56%报21565。昨夜伦铝上涨2.25%。现货方面，周三A00铝锭无锡报价21400，下跌40。行业方面，近期国内电解铝行业开工率稳定，国内产量持稳，进口供应收缩；海外多处铝厂传出减产预期。虽然国内逐步进入需求旺季转淡季的阶段，但需求尚未出现大幅减弱继续。库存水平继续去化，但随着淡季到来，铝锭社库存累库风险，不过，目前库存水平仍然偏低，对铝价仍有一定支撑。考虑到我国电解铝产能受限以及产量增长空间已经非常有限，预计中期铝价向上趋势不变。操作上建议场外借回调逢低买入，沪铝2601参考支撑区间21000-21200元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】高位震荡

周三晚沪锡2601小幅震荡走高；基本面，10月份供应端环比回升，锡矿进口维持低位，偏紧状态有所改善；11月份预计多数冶炼企业生产较为平稳；10月份需求半导体、新能源车领域保持较好，传统领域边际回落，11月需求预计维持刚性分化；库存方面，上周社会库存周度环比增加。消息上：11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。国内经济有韧性，半导体、新能源车景气度提升；海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；技术压力及宏观情绪制约涨幅，操作上，多单轻仓持有，仓位重者可适当减仓，参考支撑位上移至284000-286000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权减仓。后期重点关注贸易争端进展，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】超跌反弹

周三晚沪镍2601小幅回落，Mysteel现货指数报119448.11元/吨。行业方面，今年的RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，印尼MHP产能释放压制价格，但印尼国内矿业政策改变扰动仍在；10月国内镍进口保持高位，10月印尼镍铁供应维持高位；10月电解镍产量维持高位，10月份小幅回落。精炼镍社库重新走高；10月份需求端：不锈钢产量继续边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；不锈钢库存重新走高；矿端弱支撑；技术上超跌反弹；操作上，短线交易；期权方面：轻仓卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】铁矿延续震荡

周三晚铁矿2601合约跌0.44%，报792.5元/吨。产业方面，最新一期外矿发运量环比增加447.4万吨至3516.4万吨，海外铁矿发运大幅增加。不过国内港口铁矿到港量延续回落。需求端来看，日均铁水产量环比减少0.6万吨至236.28万吨，铁水产量微降。钢厂盈利率继续走低，终端数据仍然较为疲弱，内需疲弱难改。库存方面，港口铁矿库存与钢厂铁矿库存均有减少。综合来看，尽管港口铁矿库存小降，但铁水产量再度走弱，铁矿石供需过剩格局难改，钢厂利润持续走低，减产检修规模或进一步扩大，预计矿价承压运行。操作上建议铁矿2601合约逢高沽空，参考压力位820-850元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【煤焦】双焦震荡下跌

周三晚焦煤2601合约跌0.37%，报1069元/吨；焦炭2601合约跌0.96%，报1591元/吨。焦煤方面，国内煤矿开始复产，煤矿开工率环比回升，炼焦煤产量逐渐回升，供暖季保供会议之后市场情绪有所转弱，下游对原料煤阶段性补库告一段落，进一步补库意愿不强，钢焦企原料煤库存均有下降。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利增加53元/吨至19元/吨，焦化利润有所回升。多数焦企仍亏损严重，焦炭供应偏紧，钢厂亏损加剧，高炉检修数量或继续增加，铁水产量再度走低，终端需求较弱。综合来看，终端需求疲弱使得煤焦价格上行面临压力，焦煤基本面偏弱，发改委保供政策短期影响市场情绪，盘面承压下行。操作上，焦煤2601合约空单持有，参考压力位1160-1180元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【螺纹钢】反弹乏力，钢价延续震荡

周三晚01合约震荡偏弱，收盘3085跌0.39%。11月26日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中小跌，上海3250稳，广州3470稳，天津3210跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.32万吨，日环比减8.05%。近期钢厂盈利继续下滑，铁水产量小幅减少，上周成材产量虽有小幅增加，但受淡季深入以及生产利润亏损影响，预计供应仍有减量空间；短期需求存在韧性，年末赶工支撑钢材消费，不过淡季效应下将边际转弱。目前供需矛盾不大，库存持续去化，淡季周期下供需均有下降预期，短期钢价延续低位震荡，注意需求负反馈压力。操作上，短线交易，2601合约参考3030-3110区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃纯碱】玻碱延续分化表现

周三晚玻璃01合约收盘涨1.27%，纯碱01合约收盘跌0.26%。上周个别碱企设备检修，供应继续小幅减量，市场产销继续回暖，库存小幅降低。近期纯碱供需边际改善，成本支撑趋强，碱企出现挺价心理，不过中长期产能过剩格局未改。上周玻璃1条产线放水冷修，开工率小幅走低，周供应量环比减少。近期玻璃产线冷修增加，但市场仍未见持续性减产，厂家库存维持高位。目前高库存和弱需求状态下市场将持续承压弱势运行，后市关注利润持续收缩后的减产情况。操作上，玻璃01合约关注反弹1050附近压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【液化气】留意60日线支撑

周三晚液化气窄幅波动，近日在60日均线上获得支撑，pg2601收4281元/吨，12-01价差100元/吨附近。近期现货偏弱，昨日现货持平，华南广石化出厂4348，山东最低4250，华东最低4170。周边原油在前低附近暂获支撑；液化气海运费中性；LNG低于LPG而且差距拉大。国产LPG商品量低于过去几年的水平并环比继续走低。库存环比继续回落，港口库容率处于近年区间低位。炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率反弹后回调；港口库存量回落至高位区间下沿，美国库存高位。交易所仓单量中性。需求方面，燃烧需求逐步进入旺季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求方面，PDH周度产能利用率环比下降处于近年区间中低位附近，毛利亏损；烷基化产能利用率季节性回落，毛利较差；MTBE产能利用率继续走高处于同期高位，毛利小幅恶化。现货“气/油”比价中性。操作上，支撑位留意60日线附近，偏多交易。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【橡胶】库存连增及能化板块弱势带来压力

周三晚橡胶窄幅震荡，ru2601收15195元/吨，1-5价差-60附近。上期所仓单4万吨附近。上游方面，近期橡胶产区原料相对坚挺小幅上行，产区雨水较多影响割胶，但胶水对杯胶的溢价仍处于极低位置暗示供应问题不大。ANRPC预计前三个季度全球天然橡胶累计产量料增2.3%。青岛干胶库存最近四期连续累库，虽然当前总体库存不高，但预料季节性类库将持续，顺丁橡胶库存相对偏高。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求而且无改善预期，抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，10月重卡销量增速放缓，乘用车压力预料更大。10月轮胎出口数据大幅下滑，受此前抢出口影响。全钢和半钢胎开工率均走低。操作上，建议暂时观望或日内偏多参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】港口库存回落，甲醇走势转强

周三晚，偏强上涨，太仓现货基差-20元/吨。观点：国内开工率与产量处于高位，国内供应弹性不足，内地需求较好，国内供应港口倒流内地套利空间持续开启，进口货倒流内地，周度到港量下降，进口压力有所缓解，MTO开工率维持在偏高水平，港口库存去库，伊朗甲醇装置开始停车，进口供应存下降预期，供需面有所好转，甲醇反弹，但是，传统下游开工率偏低，需求承压，港口甲醇库存仍处于偏高水平，甲醇反弹高度有待观察，重点关注国内港口库存和MTO装置的运行情况。单边及期权：空单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】反弹走势

周三晚，反弹走势。观点:原油反弹，成本端偏空驱动减弱，产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力较大，下游开工率处于偏低水平，需求不佳，聚烯烃维持供强需弱格局，宏观情绪好转，聚烯烃下跌较充分，预计价格企稳。期货及期权策略：期货单边，空单离场，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需维持弱势  盘面底部震荡

周三晚盘面小幅反弹。昨日现货价格小幅下调，华东主流价4470-4530元/吨。供应端开工率环比回升，在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。需求端制品开工率走低，终端逐步进入需求淡季。出口方面，印度终止对进口PVC的BIS政策利多，但要关注后期反倾销后期落地情况。库存端社库累库厂库去库，仓单库存高位。成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润下滑，但暂未影响到PVC开工率。黑色及能化系多数偏弱，V盘面重回弱势探底。总体看PVC供需仍维持弱势局面，中长线趋势依旧偏弱，短线关注前低支撑情况。操作方面，2601短空暂持有，继续关注4550-4600压力。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【原油】地缘扰动改善 区间下沿面临考验

周三晚盘面震荡反弹。当周EIA原油库存+277.4万桶，汽油库存+251.3万桶，精炼油库存+114.7万桶。消息面美国国务卿已向欧洲盟友表明，美国希望在同意对乌克兰提供任何安全保障之前先达成和平协议。宏观面据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，降息概率进一步提升。总体看原油地缘扰动有所降温，但俄乌和谈仍有变数，原油自身供需面偏过剩，技术面区间偏弱。操作上激进型投资者逢高做空为主，SC2601合约压力位参考455-470。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】资金情绪主导 盘面波动加剧

周三LC2601合约冲高回落。据钢联，电碳价90950元/吨。周一碳酸锂期货价格大幅回落，主因交易所限仓风控制度及宁德时代枧下窝矿区复产消息，同时因购置税抢装潮提前结束导致需求前置后预期明年一季度需求被透支，资金情绪大幅冷却，短期盘面波动加剧。从基本面来看，供应端仍维持一定速度增长，大厂维持高开工率，盐湖提锂新产能释放。需求端保持高增速，下游排产维持高位，动力电池排产维持稳健，储能电芯需求呈现爆发式增长，磷酸铁锂企业开工率持续提升，六氟磷酸锂订单旺盛。总的来看目前碳酸锂供需双增，短期内库存延续去化，近期期货价格波动较大，注意风险。预计价格后市宽幅震荡，LC2601合约参考区间在（88000,100000）。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【工业硅】区间宽幅震荡

周三SI2601合约区间宽幅震荡。供应端，四川地区即将进入枯水期，厂家开工继续下滑，产量继续下降；西北地区开工基本稳定，产量平稳；其余地区开工亦无明显调整。整体来看，供应量仍旧较为充足。需求端，多晶硅产量因季节性因素有一定收缩，联合体收储平台传闻频出，但实际落地效果尚未显现，对需求弱稳。有机硅厂家达成挺价共识并制定减产措施，库存超过45天且实际价格连续两周低于现金成本时，最高可减产30%，对需求将陆续减少。近期铝棒产量有所减少，产能利用率下滑，对需求略有减少。整体来看，工业硅供应量继续小幅下降，下游需求整体偏弱，但近期资金活跃度较大，盘面宽幅震荡。SI2601合约参考运行区间在（8000,9500）。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

农产品

【白糖】年底供强需弱，总体基本面偏空

周三晚郑糖2601上涨0.02%收5391元/吨。现货方面，周三南宁仓库报价5470元/吨，下调10元。柳州中间商新糖站台报价5610-5620元/吨，仓库报价5590-5600元/吨，报价不变。行业方面，当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。预计原糖短期下跌空间有限、维持震荡走势。郑糖跟随原糖走势，最新公布的食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，对郑糖价格有所拖累。近期广西、云南糖厂开榨在加速进行，不过新糖大规模上市需要等到12月中下旬，短期主要受进口冲击及陈糖清库压力。年底供强需弱，总体基本面偏空，暂无利好因素。操作上建议适当顺势短空，郑糖2601参考压力位5500-5550元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【鸡蛋】供需博弈 蛋价偏弱震荡

周三鸡蛋主力合约区间宽幅震荡。现货方面，主产区均价报2.95元/斤，低价区报2.75元/斤。当前终端需求疲软，各环节交易放缓，局部产区逐渐累库，蛋价再次承压下探。蛋鸡养殖业已持续处于深度亏损状态，养殖端对后市预期转弱，普遍选择顺势淘汰老鸡，仅少数养殖户因价格偏低存在惜售情绪。短期来看，生产成本及养殖环节的惜售心理对蛋价形成底部支撑，不过在产蛋鸡存栏量预计维持高位，气温下降带动产蛋率回升，鸡蛋供给压力并未缓解，受供强需弱影响，蛋价依旧承压。主力合约延续区间宽幅震荡，参考运行区间3100~3300，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】市场情绪回暖 猪价低位宽幅震荡

周三生猪主力合约延续减仓反弹。现货方面，主产区均价报11.40元/公斤，低价区报10.80元/公斤。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，市场情绪回暖。不过短期供应端压力不减，产能去化进度缓慢，且规模猪企出栏计划增速加快，叠加部分集团场出栏进度滞后，存在年末集中放量风险。需求端，南方腌腊备货启动迟缓，终端消费提振有限，屠宰企业鲜销率维持低位，冻品库存被动累积。养殖利润持续承压，自繁自养生猪头均亏损进一步加深，成本支撑弱化。尽管湖北等地已启动省级冻猪肉收储，但中央层面收储尚未形成规模性托市效应。短期来看，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡运行。主力合约参考运行区间11000~12000，期权方面，可卖出虚值看跌期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【油脂】关注下方的支撑 国内油脂短期或宽幅震荡

周三晚国内油脂宽幅震荡。豆油2605收涨0.18%，报7938元/吨；棕榈油2605收涨0.36%，报8478元/吨；菜油2605收跌0.12%，报9482元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+200。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。欧洲议会周三投票赞成将欧盟的《零毁林法案》的实施推迟一年，利多油脂。棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产量环比增加3.24%。ITS数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少18.8%。高频数据显示11月前25日出口数据较差，而MPOA公布的产量增幅远小于SPPOMA的数据，利空或将出尽。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油05支撑位参考8200-8300，豆油05支撑位参考7700-7800。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】国内加快购买美豆 豆粕短期或宽幅震荡

周三晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2605收涨0.11%，报2831元/吨；菜粕2605收涨0.04%，报2391元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-50。未来两周巴西主产区降雨情况较好，短期有利于大豆作物的生长。国内方面，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑。但国内进口大豆12月的买船已接近完成，豆粕持续累库，压制国内豆粕价格。国内的供应预期增加，但还需关注购买的美豆进入收储的量和抛储的节奏。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601支撑位参考2900-3000。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

审核人：孙伟涛，从业资格号: F0276620，交易咨询号：Z0014688

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