三季度业绩超预期，数据中心营收持续高增

三季度业绩超预期，数据中心营收高增

10月27日公司发布2025年三季报。三季度公司营收20.4亿元（同增8%，环增13%），归母净利润2.2亿元（同增22%，环增40%）。2025年前三季度公司营收51.9亿元（同增8%），归母净利润4.9亿元（同增20%）。三季度公司净利润增速明显高于营收增速，业绩超我们此前预期。我们认为主要原因是（1）公司充分受益于全球AI数据中心发展，据公司三季报披露，2025年1-9月公司数据中心业务营收9.7亿元（同增337%）；2）公司新能源及其他业务稳健增长，据公司三季报披露，2025年1-9月公司风电领域营收同增71%，发电及供电领域营收增长35%。在多项业务营收增长积极影响下，公司盈利能力持续改善。2025年前三季度，公司毛利率26.1%同比提升1.9个百分点），净利率9.3%同比提升1个百分点）。

维持增持评级，上调目标价至87.85元，隐含29.2%的上行空间

公司三季度业绩超我们预期，数据中心业务营收高增。我们看好公司以变压器为核心的输配电设备业务充分受益于全球AI数据中心的建设景气周期，我们上调公司2025-2027年该业务营收预测1%-8%，并上调同期该业务毛利率预测值至29%/30%/31%（原为28%/29%/30%）。综合以上分析，我们上调公司2025-2027年每股收益预测值至1.66/2.51/3.61元（原为1.52/2.43/3.51元）。估值方面，我们上调公司2026年目标市盈率估值至35倍原为30倍），反映公司在AIDC相关业务取得市场突破后带来的估值上行预期。我们对公司目标市盈率估值高于国内外可比公司2026年预测市盈率均值22倍）。估值溢价主要反映公司未来更高成长性，我们预计公司2025-2027年每股收益年复合增速将达到44%，高于同期可比公司均值19%）。基于2026年预期每股收益2.51元原为2.43元），我们上调目标价至87.85元（原为72.90元），隐含29.2%的潜在上行空间，维持增持评级。

风险提示

订单不及预期、海外拓展不及预期、新兴业务不及预期。